K8凯发(中国)天生赢家·一触即发

　　类别○●▲●▲：公司研究机构◆▼☆•▲：群益证券(香港)有限公司研究员■●=□◁：胡嘉铭日期••★★•：2015-07-16

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　　同时■□▪▽□-，渤海证券认为…○◁，在渠道端格局逐步明朗的情况下●…◆◆▲▼，上游内容端的相对价值日益被市场所挖掘和重视□□•，因此未来影视动漫板块具备十分广阔的投资空间▽▪•▷=▲。A股中华策影视•☆●、光线传媒◇◇、鹿港科技等-=□-▼●，近期或直接受益于国内电影票房的暴涨•▲-，值得重点关注○-◇。(来源…▷=：中国证券网)

　　电视剧业务持续增长◇△=•▷：公司上半年主要收入来自于《碧香梦》■★、《何以笙箫默》◆••◇◆•、《等你爱我》▷=▪、《闪亮茗天》◁○…、《二胎时代》等影视剧▲△•。

　　主要原因是上半年影视剧项目较少■=○-，且财务费用和电影成本大幅增长▲▽。下半年将有10部以上的电影上映□★▼◆◁▪，同时定增募集资金到位也将大幅降低财务费用支出◁□◆■，全年业绩增长有保障☆-。

　　类别▲▪▲●●：公司研究机构-▼○◇○：光大证券股份有限公司研究员▽○…：高辉日期○=□★=：2015-07-28

　　2015上半年净利润预增0%-20%◇◇•▲=。公司拟以6000万元增资中喜合力○□，持有其20%股权▽◁☆▽=，双方每年将合作不少于3档卫视平台季播综艺节目凯发K8旗舰厅App△▪=，此举有望加强公司综艺节目的制作和运营实力•▽。公司参与投资的《小时代4》票房已接近4亿元□◁•=◆，公司与中喜合力联合投资制作的真人秀《挑战者联盟》将于三季度在浙江卫视黄金档播出□◇●□◁，下半年电影和综艺新媒体业务有望成为新的增长点☆-▷▽★▽。

　　作为较早上市的影视类公司之一■★◇●▼，新文化同样处于从单一内容制作商向综合传媒集团升级的阶段▷■△▲○，但目前170亿市值与华谊兄弟(547亿)◆○☆▽、光线亿)等有至少一倍的差距▷○▲☆▪•。2015年7月10日新文化迎来上市3年后的大股东限售股解禁日=◇，参考上述公司解禁年股价涨幅▷▼，我们认为新文化未来一年的股价表现值得期待▲●-▽=•。

　　导致业绩表现不佳○★。YOY+46%和20%•△▪◇▼。按最新股本计算▲▼=，全年财务费用将大幅降低◁-=▲□☆。完善◇▼“内容+渠道▪☆…☆◇”的战略布局△-…▼。投资设立三家公司对《蛮荒纪》-□、《查理九世》●△•、《西游记3D》等IP进行连续多年多部集的影视剧开发○◆。加大对优质IP的投入■▼▷，维持◆◇•●▲▲“持有★•”投资建议•▲=☆-。类别◁▽=▼◇：公司研究机构◆▽▼☆：群益证券(香港)有限公司研究员◁=★：胡嘉铭日期△…☆★：2015-07-16公司加大对优质IP投入△▷◁△，

　　风险提示•▪：电影票房●△○、电视栏目及广告收入•=☆□◆、电视剧收入△◁□-◇■、游戏流水收入的不确定性较高…△-。

　　华策影视业绩预告◁□◇☆：1h15净利润增0%-20%□△，拟入股中喜合力强化综艺业务

　　上半年净利增0%-20%△▪：公司发布业绩预告-▷-，2015上半年实现净利润约2•○△★▷….03亿元-2=□☆.44亿元●▽▼▲•，YOY增长0%-20%●☆▲☆-☆，业绩表现符合预期◁○◇▼☆。按此推算★■，公司2Q15实现净利润1◁▪=■◇….20亿元-1▽□.61亿元▷-，而2Q14净利润则为1-▽.28亿元◇☆◆▼•。公司上半年非经常性损益为1748万元■○=▷=，扣非后净利润增速约为11%-35%=◁☆○●▷。

　　电视剧作为公司主业□-▪•，传统的电视台渠道正面临产量过剩◆●▲☆、政策波动的双重威胁=●☆▷，行业整体正处于瓶颈阶段▽▼▷◁…。我们预计=◆★★，公司自2014年开始在传统主业寻求创新突破的同时△□△■◆◆，加速推进的外延并购转型将成为未来一年的主旋律◁•▷●★。此外★▲•▽，我们预计公司2014年并购的户外广告媒体郁金香△○▪•◁、达可斯今年完成业绩承诺为大概率事件□▷○，为公司贡献净利润不低于1亿元△○，已成为公司新主业……△★▲▽。

　　据了解□=，在业内人士看来■■▲▼●，今年暑期档票房将会进一步提高▼▪-☆○△，大约能增加20%-30%◁•◇，这势必会给整个电影市场带来影响和变化□•。中长期来看◁☆-●=，国内文化产业消费空间仍然很大…▷◆。

　　电影作为公司的新兴板块△=，目前以小比例参投分享票房收益的形式为主☆◇◁，由刘德华▪▼、刘烨主演的影片《解救吾先生》将于2015年9月上映○=●▪，存在为公司电影业务贡献较大利润的可能◁△-=▷。

　　加大IP资源投入▲◁●□◆：公司同时宣布了一系列的投资计划◆…☆△▷◇，全资子公司光线万元与第一波合资共同设立光威影业◆★…-▪；占比75%★▲；出资3750万元与嘉印文化共同设立光印影业◆◁▼-□=，持股60%…•◁；出资2000万元与口碑爆棚的国产3D动画《西游记大圣归来》主创团队田晓鹏等四人共同设立十月文化☆▼★◁，公司持股20%◇▲▷▼▼•。设立三家公司的目的是为了对拥有的《蛮荒纪》△▲◆▷△、《查理九世》▽□◇•▼△、《西游记3D》等IP进行连续多年多部集的影视剧开发☆▽◇△◁，增加公司对优质IP储备▲◁•-，提升公司核心竞争力=□。

　　1H15净利润同比降低5%-25%◆▲●☆：公司发布业绩预告□★▼○，2015上半年实现净利润7684万元-9733万元△•，同比降低5%-25%▼□•▷-▪。2Q15实现净利约7210万元-9259万元☆○▼，去年同期为7500万元■▲◆◆•☆。业绩衰退的主要原因是财务费用大幅增加…★-▼•▪，电影成本增长○□▷□，以及上半年影视剧项目较少==。上半年非经常性损益为990万元•■▽▷★。

　　一个接一个的票房奇迹争先涌现□-◆▼…▪，也唤醒了资本对影视娱乐类上市公司的信心△◁★△•-，《大圣归来》的热卖将其背后的投资方之一鹿港科技曝光▪◆▪◇，鹿港科技去年收购的世纪长龙影视是此次《大圣归来》的联合出品方之一▼•…★□▲。受此激励◇★◁，鹿港科技股价连续收获6个涨停板▷•▲-▼-，经过调整后昨日再度涨停△…□。鹿港科技也在半年报中特别提到◁…，《大圣归来》在7月电影票房上屡创纪录▽★▷▲，不仅极大提升了公司形象★▷▷○-=，且为公司下半年业绩带来了较多的收益◁◇●。

　　公司推进互联网战略■◆◇◁○，实现电视剧◁•○◆•☆、电影▲☆▽★◇、综艺▪◆☆•、网络内容的◇▽▽○“全内容驱动…●★■▲○”◇•■◁◁，构建•▲•“互联网化●-、国际化○▪☆”的综合娱乐传媒集团…△◁◆◆。我们维持之前的盈利预测◆★▪○=★，预计2015-2016年实现净利润5•●.10亿元和6…◁△■.58亿元◁▽，YOY+31%和29%▪=□□●●；EPS为0=☆.52元和0▽•●.67元△-▲□…▲，最新股价对应PE为51倍和39倍▪■…•●。维持◇…△●=“买入•●•◆”投资建议-○▲◁◁▷，目标价33元(16年49倍)◆△□◇▼.

　　从本月前三甲票房来看☆★△▼●，国产电影表现突出▪…•。截至28日10△◁▷:40☆-=，《捉妖记》累计票房超14●◁.48亿元◁•••■◁，打破了《人再囧途之泰囧》的华语电影票房纪录◆=◁，并超过了《阿凡达》○▷▪△◇▽；《煎饼侠》累计票房8□◇☆□◆■.97亿元■•；《西游记之大圣归来》累计票房6◆▼◆.9亿元=▪▲，超越《功夫熊猫2》▲□•◆▼▽，成为内地电影史上动画电影票房冠军△★○▲•。

　　下半年电影▪▲•▼□•、综艺新媒体有望爆发▪▽▲：公司2014年累计电影票房达到13亿元●▲，15年计划制作发行16部电影■●▲，7月9日上映的《小时代4》票房已接近4亿元▼◁。公司通过与爱奇艺合资▪◆，投资天映传媒■□○，引入杜昉团队-▲◆，加强内容研制◁•☆◇▼，储备了5档综艺节目和4档新媒体节目…=▪，公司与中喜合力联合投资制作的真人秀《挑战者联盟》将于三季度在浙江卫视黄金档播出□△○。下半年电影和综艺新媒体业务有望成为新的增长点■□-★◁。

　　以2014年与台湾大宇资讯的合作为起点☆▷◇★▷，公司正开发《仙剑奇侠传》●▲、《轩辕剑》等知名游戏IP(即版权)的影视衍生内容••●，预计年内将发布相关内容•◁◇▪▼，推动电视剧业务的持续增长▷★•-▼。通过惊悚科技和□◇□、3DIMP团队以技术服务入股的形式介入对好莱坞优质影片IP资源的投资▼…△●▲-。

　　根据艺恩网数据显示▷△△◁▷★，截至7月28日▼▪■-，7月份累计票房已超50亿元-=■，观影人次1◁▽=■.44亿人次●□▽□▼，内地电影市场大盘迎来首个50亿单月==，最终将接近于2009年的全年票房成绩(58△••.7亿元)○▼☆○○•.7月份票房前三甲贡献了超30亿元票房☆■★。截至目前▽▪=■，2015年度观影人次超7亿=■，而2014年度全年观影人次为8○…=.3亿人次●△■◇◆。

　　截至7月28日中国内地电影市场创下首个50亿元单月的票房新高◁△。其中◁…-=-○，票房前三甲《捉妖记》•••、《煎饼侠》•▷◇▼、《大圣归来》△★◁•■☆，贡献了超过30亿元的票房△◆■◆▷★。从7月9日开始内地影市已经连续19天单日票房破亿▪-…，其中有7天突破2亿■•，2天突破3亿▷▷◆。业内人士分析□■▼▽，今年暑期档票房预计大约能增加20%-30%☆●◇□-☆，中长期来看★□◆，暑期档票房创新高点燃了国产电影信心▽•○••▷，国内文化产业消费空间仍然很大◇▼。

　　拟入股中喜合力☆△…◆…▲，强化综艺业务★=•■：公司12日与中喜合力签署投资框架协议▼▷◇□，当中喜合力完成对中喜传媒100%股权收购后△○★▪，公司拟以6000万元增资中喜合力◆…○，持有其20%股权●☆□。中喜合力2014年净利润1510万元▼■★▷□▲，并承诺2015●▼▽▼△、2016年净利润不低于3000万元★◇、4000万元○☆▷▲▷。公司与中喜合力每年将合作不少于3档卫视平台季播综艺节目◇▲。中喜传媒曾策划制作了拳击真人秀《勇敢的心》◆■=▷•-，获得较好的收视率…■◆▪□。此举有望加强公司综艺节目的制作和运营实力▪■▲。

　　预计公司2015-2016年实现净利润4▪★.82亿元和5◇▪▼●▪■.76亿元●★，公司不断扩展电影产业链▪□▪•，28亿定增募集资金已经到账凯发K8旗舰厅App★•▪=，EPS为0■…▽■.33元和0=•▽•.39元=■…•▲○，下半年将有超过10部影片上映•★•=◁◇，此外▽▪▲-●◁，全年业绩增长有保证▽•=▲▲：公司上半年影视项目少□○□●▲■，全年业绩增长有保证◇■=▷▪。股价对应P/E为69倍和58倍▼◆■▷▷=！

　　公司积极借鉴美国韩国电视剧产业发展•△◇，借助大数据和互联网◁▼-▲，实现电视剧业务的升级▼★，15年公司计划制作27部电视剧★■◇▷▲▷，全年电视剧业务有望持续增长▷△△▼●。

　　我们维持之前的盈利预测□==□△，估值偏高○▽…☆，影视收入有望大幅提升•△●•◇◇。

　　公司2015上半年实现净利润7684万元-9733万元◆▷•…，同比降低5%-25%▼▽☆△◁•。

　　盈利预测◁◇▼：我们预计公司2015-2016年实现净利润4-◆▷★.82亿元和5•▼○○▼▷.76亿元••◇▼△•，YOY+46%和20%•……▷-◆，按最新股本计算■▽◁，EPS为0•★□☆…□.33元和0•▽△□●.39元◁□▲，股价对应P/E为69倍和58倍◆-○•●。

　　渤海证券研报显示=★，我国电影票房市场在7月份的国产电影保护月中表现十分抢眼◇○，单日◁=△▲、单周□◁……○◁、观影人次等重要指标均刷新历史纪录-•••●◇。在创业板行情逐步企稳复苏的大环境下▼▽★△，本周影视动漫板块出现了久违的火热行情▲▼，并带动了传媒板块整体表现优异▽▲◇★。

　　盈利预测▽•▲：我们暂时维持之前的盈利预测■•◆▼，预计2015-2016年实现净利润5▪△…△-◆.10亿元和6▷◇☆◁◁■.58亿元▷▲•☆▲-，YOY+31%和29%▼-△==；EPS为0◇-◁=.52元和0★▲▽○△.67元-◇。

　　从整个市场看▲■▷▷，近期影视市场都创出新高□□△，颇为景气•◇◆。影视市场创出多个历史纪录◇■，包括国产动漫票房■▲▼◁、国内电影首日票房◁▽▷△…、国内电影总票房等纪录均被刷新▷●▪，聚焦了资本市场的注意力凯发K8旗舰厅App▲-□△。